杠杆率过高暗含巨大风险 监管层严查券商场外配资

今日早报  2015-05-25 07:03

[摘要] 尽管有关方面三令五申券商不得以伞形信托为客户加杠杆，但是在巨大利益面前，这种做法仍然屡禁不止。

■解读

伞形信托与HOMS系统

伞形信托是指同一个信托产品之中包含两种或两种以上不同类别的子信托，是由证券公司、信托公司、银行等金融机构共同合作，结合各自优势，为证券二级市场的投资者提供投、融资服务的结构化证券投资产品。它是用银行理财资金借道信托产品，通过配资、融资等方式，增加杠杆后投资于股市。各方的投资相互独立，各自成立专项账户，就像雨伞每根伞骨一样，分别挂在同一信托产品这个“伞把”上面。伞形信托因此而得名。

举个例子，投资者投资股市需要资金，可本金只有500万元，钱不够怎么办呢？这时通过伞形信托，将500万元的本金加上2倍杠杆后（目前市场普遍杠杆率），就可以筹得1000万元，加上本金总共是1500万元。机构就可以拿着这些钱投向股市。

值得一提的是，伞形信托分为优先级和劣后级，“优先级”享有固定，相对会低一些，但至少比银行存款利率高。在整个信托计划中，无论终是赚了还是赔了，这部分的投资者的本息要优先保障。另一个是“劣后级”，如果整个信托计划赔钱了，就先赔这部分投资者的钱；如果赚了钱了，剔除优先级的外，剩下的统统是他们的。这是风险大、起伏大的部分，购买伞形信托的投资者就属于这部分。

伞形信托有较高的杠杆率，目前普遍的杠杆率为1∶2，更高可为1∶3，伞形信托作为股市推波助澜的工具，高杠杆势必造成股市大震荡，会积累很大风险。管理层此前已明确表示，“券商不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利。”

伞形信托虽然收紧了，而且风险也很高，但是因为它能给各方带来不菲的，所以券商、期货公司、基金公司、银行都在做。券商拥有投资者客户群，在券商“两融”业务杠杆率低、资金有时不足的情况下，投资者纷纷要求券商寻找更加市场化的资金。于是，券商和银行一拍即合，将资金打到信托这一第三方账户上，双方都觉得很安全。

HOMS系统允许在主账户下分拆多个子账户，这一特点可能为伞型信托配资提供了条件。目前，多数信托公司均使用HOMS系统，配资公司可通过HOMS云平台与信托公司进行线上对接，采用分拆子账户的形式实现与伞型信托多个子信托的对应。这样既省去了百万级的账户费，又保证了账户资金安全。

业界表示，有关方面重拳治理券商与信托业的这种合作也在情理之中。营业部大规模给信托业推荐客户，也使得杠杆率增长过快，给市场暴涨暴跌埋下隐患。更重要的是，伞形信托下的子账户为虚拟账户，各种老鼠仓、内幕交易资金容易隐匿其中，给监管层整治清理市场环境带来较大困难。

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