京投银泰(600683.SH)

评级：强烈推荐

评级机构：东兴证券

报告期内，公司实现营业总收入6.30亿元，同比增长431.83%，归属于上市公司股东的净利润为亏损1.19亿元，同比减少14.23%，实现每股-0.16元/股，同比减少15.79%。报告期内销售费用增长34.61%，同时财务费用增长99.34%，尽管地产业务营收同比大幅增长，但仍不能抵消期间费用和营业成本的大幅上升，报告期内营业利润仍然为负。

地产业务未来有巨大发展空间。报告期内公司房地产业务实现收入5.29亿元，较上年同比共用增加5.14亿元，增幅3437.99%， 主要是受前期可结转项目基数较小的原因影响。自2014年公司多个项目陆续入市，今年全年的可结转收入也将大幅提升。公司近几年房地产业务的营收波动幅度较大，很大程度受地铁上盖物业的施工难度较大影响，公司对项目进程控制难度系数较大，但公司经历这几年的经验积累，未来能够更有效地应对项目进程不确定性的概率较大。

受益于股权结构的明晰和管理权的集中，公司与控股股东京投集团的业务可能实现良性互动，即依托于京投集团的土地资源一二级开发业务，公司在获取土地和地铁上盖物业开发技术上具有巨大的比较优势，同时考虑到，北京（楼盘）及京津冀区域轨道交通发展存在的巨大空间，京投集团承建的大量项目能够为公司带来大量资源，预期未来公司房地产开发业务增速将保持高速增长的势头。我们预计公司 2015 年-2017年营业收入分别为 72.78 亿元、100.90 亿元和 133.19 亿元，每股分别为 0.58 元、0.87 元和 1.17元，对应 PE 分别为 10.76、7.21 和 5.37，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。